南韩杠杆ETF潮起又潮落 近期市场动荡 反噬散户

席卷南韩的杠杆ETF，虽然在股价上涨时可放大收益，但在近期市场动荡之际，却反噬许多喜欢买这种金融商品的散户，加剧他们的亏损。

彭博汇编的数据显示，追踪三星电子和SK海力士的十几档杠杆型ETF的价格，自5月下旬上市以来已将近腰斩。其中管理资产规模最大（约34亿美元）的三星KODEX SK海力士个股杠杆ETF，自推出以来已下跌约45%，若跟6月高点相比，更是摔逾60%。

这些产品的下跌，凸显了对两家南韩芯片巨头进行杠杆投资的风险。虽然这些产品可能带来超额收益，但也可能加剧市场波动，因为发行人通常需要逢高买入和逢低卖出，以符合其承诺的杠杆比率。

Fibonacci资产管理全球公司首席执行官郑寅润（Jung In Yun，音译）说：「这些杠杆ETF暴跌，对散户投资者来说特别痛苦，许多散户似乎将其视为长期投资，而非短期交易工具。这些ETF的巨额亏损，可能会降低散户投资者购买半导体股的意愿和能力，市场的反弹会更加依赖于外国机构的资金流入。」

高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中也说，13日市场剧烈波动的主要驱动因素，正是个股杠杆ETF的快速去杠杆化。报告指出，这类产品大幅下跌后，不得不进行激进的Gamma再平衡，从而放大了市场的螺旋式下跌，占比高达本地机构净卖出的62%。

这些南韩产品推出前，在香港的类似工具已大受欢迎。自去年10月上市以来，在香港的南方东英SK海力士正二ETF，迅速成为全球规模最大的同类产品。彭博行业研究的数据显示，在首尔上市的杠杆ETF推出后，资产管理规模迅速膨胀，在6月最高点时，一度超过100亿美元。

尽管韩股近期跌跌不休，但韩股大盘Kospi指数今年来仍累计上涨了60%，而且彭博经济研究指出，看到的是泡沫消风，而非基本面崩坏，成长驱动力依旧稳健。

值得注意的是，美国投资者过去一年从证券公司借入用于投资的资金激增超过50%。Leuthold集团投资长奥普萨尔表示，目前美国的融资余额规模约为1.4兆美元，年增率为54%，类似的成长幅度曾出现在2000年的网络泡沫时期、2007年全球金融危机爆发前夕，以及2021年新冠疫情期间的股市高峰期。而这些时期之后都出现了急剧下降。