资本拔河启动汇市长期拉锯战 美元面临4风险 日本阻贬日圆只是其一

过去一年来，美元走势大致稳中趋坚，让预测美元将大幅贬值的分析师跌破眼镜。外媒分析指出，这反映地缘政治与人工智能（AI）两股力量拉锯，巨额资金注入AI股，抵销了外资减持美债的影响，结果让美元震荡走高，但一旦资本流动产生变化，将给美元带来诸多风险。

美国AI股吸金 vs. 美债失血

地缘政治情势紧张和美国财政情况减弱，已削弱外国投资人对购买美国长期公债的兴趣。与此同时，AI投资热潮加上市场管道更畅通和区块链、稳定币等金融创新，则吸引巨额投资涌入美国股市。

整体而言，在美国地缘政治领导地位式微之际，科技领先地位适时补位，让美元并未如众所预期显著走贬。在止于3月底的一年，美国股市资金净流入逾6,000亿美元，不仅创新高，而且是美国公债与机构债吸金总额的两倍。

然而，这些资本流动若发生重大变化，或许会加剧美元面临的风险。

美元至少面临四种风险

德意志银行驻伦敦外汇主题交易主管Mallika Sachdeva指出，这些风险包括以下四种：

风险一、美元不再能协助风险性资产投资组合分散风险。传统上，美债需求通常具有「反景气循环」性质。这意味在景气恶化触动风险修正、导致其他资产价格纷纷下跌时，投资人常买进美国公债，让美元汇价有撑甚至挺升。一旦股市走势变得更受制于景气循环和散户资金主导，这种情况可能改观。美元将面临更大的风险、更随AI景气荣枯影响，也更可能在市况走下坡时走贬。

风险二、全球投资人或许会纷纷从美国撤资。日本可能已显露这种转变的初期征兆。日相高市早苗的政府已楬橥一套以投资带动经济成长的宏伟计划，并鼓励资本回流日本。为此，日本政府可能鼓励政府退休金基金调整其标的资产投资组合，并提供日本散户投资人税务奖励措施；这两群投资人向来积极投资美股。

风险三、美元走强意味他国货币走弱，但物极必反。今日全球币值被低估的情况极为集中。德意志银行的模型显示，十个汇价最便宜的货币中，有六种是亚洲货币，包括日圆、南韩、中国大陆和印度，都是工业和人口大国，而这些国家对本币进一步贬值的容忍度或许已达极限。

风险四、在美国敞开大门吸引资本流入美元资产的同时，中国大陆正松绑对人民币的限制，希望借由简化境外人民币借款促进人民币国际化。

总之，这种资本之间的拔河，可能凸显汇市一场更大规模的长期拉锯战正在展开。