美国与日本不久前联手干预，迅速拉擡日圆兑美元汇价，使日圆融资吸引力削弱，但这次新兴市场利差交易（carry trade，又称套利交易）反应相对温和，显示投资人逐渐降低对日圆的依赖，转而利用欧元与瑞士法郎等货币做为买进新兴市场高收益资产的融资来源。
前次日圆急升是在2024年8月，当时造成利差交易平仓潮，导致全球市场剧烈震荡。彭博资讯汇编的「新兴市场外汇套利风险溢价指数」在那时一度大跌4%。近日的日圆猛涨，该指数截至5日只跌约1%，与G10货币类似基准指针跌幅大致相同，展现韧性。
欧元成为颇具吸引力的融资货币，因为欧元区基准利率2.25%，低于Fed的3.5%至3.75%政策利率区间。
富国银行（Wells Fargo）则是正在做空低收益的瑞郎、做多日圆。他们认为，尽管日银步调很慢，日圆殖利率仍会高于瑞郎的超低水准。
高盛上月指出，目前利差交易拥有逾20年来最佳环境，但提醒投资人应审慎挑选「做多标的与融资货币」，留意各地市场动态以防在地因素侵蚀投资报酬。高盛偏好的已开发市场融资货币依序为：瑞士法郎、欧元及加币。
摩根士丹利策略师本周对客户说，日圆未来仍有再受官方干预升值的风险，因此支持投资人将融资货币转向欧元与瑞郎。
精华 FAQ
-
因投资人已逐步降低对日圆的依赖，改用欧元与瑞士法郎等低收益货币作融资来源，因此日圆急升对新兴市场利差交易的冲击明显小于去年8月。
-
欧元区基准利率2.25%，低于Fed 3.5%至3.75%的政策利率区间，利差仍具吸引力，使投资人能以较低成本借欧元去配置高收益资产。
-
高盛认为套利环境仍佳，但要慎选做多标的与融资货币，偏好瑞郎、欧元与加币；摩根士丹利则指出日圆仍有干预升值风险，支持转向欧元与瑞郎。