美股太贵 AI持股太集中 全球退休基金纷纷减码

全球多家大型退休基金已降低美股配置，担心价位偏高，以及市场过度集中于少数AI相关股票。

英国金融时报调查显示，管理约2600亿美元资产的澳洲退休信托基金（Australian Retirement Trust，ART）、管理3880亿美元的加拿大魁北克退休金管理机构（La Caisse），以及管理450亿英镑的英国退休基金People’s Pension，美股配置比重都低于各自采用的全球基准指数中的美股权重。

Nvidia辉达(另称英伟达)、Alphabet和微软等少数大型科技及AI相关股票，过去几年带动史坦普500指数上涨，也使美股集中程度攀至历来最高。

澳洲第二大退休基金ART资深基金经理人卢卡（Jimmy Louca）表示，他们今年已降低美股部位，相对MSCI世界指数的配置比重也随之下降。

卢卡说，他不认为市场会出现「网络泡沫式的崩盘」，但「AI产业和美股的价位有些偏高」，促使ART将美股配置降至策略配置目标以下。

他说：「从目前所处的景气循环阶段来看，我们认为美股价位已充分反映基本面，甚至超过基本面所能支撑的水准。因此，需要分散投资。」

顾问业者达信（Marsh）上月发布的报告发现，全球机构投资人计划减持美股的家数，多于打算增持的家数。调查涵盖430家机构，合计管理逾5兆美元资产，其中三分之一计划在未来12个月降低美股配置，比率为去年的两倍。

达信报告指出：「美国主要指数集中于少数科技股，使投资美国市场也等同于集中投资特定产业和投资因子。」

专家认为，史坦普500指数中，受AI投资热潮牵动的大型企业占逾三分之一权重，使指数面临过度集中的风险。

加拿大大型退休基金La Caisse运行副总裁兼流动性市场主管德利尔（Vincent Delisle）表示，美国仍是布局最深的市场，但「我们正分散投资，减少对超大型科技股的依赖。目前若只看价位可能误判，更应关注获利能否持续成长。我们在科技股以外，找到风险报酬最具吸引力的投资机会。」

他表示，AI风险如今是「决定我们如何配置股票部位，最重要的单一因素」。虽然科技股占股市比重高、表现又优于其他股票，使分散投资的报酬落后，但「我们相信，仍应分散投资并保持耐心」。

英国退休基金也在降低美股配置。根据公开基金数据，People’s Pension主要基金的全球股票部位中，美股占49%，低于去年底的53%，也远低于MSCI全球指数（ACWI）的64%。

该基金投资长米库斯基（Dan Mikulskis）说：「考量美股目前在全球投资组合中的比重，以及追踪指数的被动式投资日益盛行，集中风险确实值得认真讨论。指数已不像过去那么分散。」

管理逾1000亿美元的丹麦ATP等其他退休基金，也正密切关注价位和集中风险。

ATP投资长斯文斯特鲁普（Mikkel Svenstrup）说：「目前价位已反映市场预期，未来几年获利将强劲成长。这不代表预期无法实现，但与一般市场情况相比，一旦表现不如预期，股市会更容易受到冲击。」