全球公债殖利率齐扬为何这国反降？分析师：暴露不同经济问题

最近卖压席卷全球债市，推升世界各地的借贷成本，从华府、巴黎到东京都未能幸免。北京公债殖利率却不升反降，但分析师指出这未必是好事。

今年来，中国政府公债价格上涨，基准的10年期公债殖利率7日最低降到1.7%，比现约5.3%的10年期美债殖利率足足低了超过3个百分点，也远低于英国、法国甚至日本的10年期殖利率水准。公债价格与殖利率呈反向关系。

投资银行ING首席中国经济学家Lynn Song说：「中国与全球趋势背道而驰。」

分析师指出，欧美日公债殖利率跃上数十年来高点，反映投资人对政府债台高筑、伊朗战争推升能源价格可能助长通膨的疑虑。同时，人工智能（AI）投资荣景强化对未来经济成长的预期，也可能造成殖利率上扬；而科技巨头大举发债筹资支应AI数据中心投资，从公债市场吸走一些资金，也加重公债殖利率上升压力。

但中国公债殖利率下降，反映的是截然不同的问题。

中国出口畅旺，但经济其他领域却萎靡不振，主因是消费疲弱和房地产不景气持续多年。通膨已回升，但问题不像欧美那么大。

如同殖利率太高，殖利率太低也可能对经济构成问题。高殖利率对寻求更高收益的储蓄者是好消息，却会增加政府、企业和家庭的借贷成本。

相反地，殖利率太低，则会降低存款收益，迫使储蓄者存更多钱，这将冲击整体的支出，进而打击经济。这也释出经济成长展望欠佳的信号，降低企业招聘和投资意愿。低殖利率也可能促使投资人为了寻求更高收益，而转向风险更高的资产、冲击金融稳定。

北京决策官员明白殖利率过低的风险，早在2024年就想出一套计划，藉脱售公债拉擡殖利率。

但今年中国人民银行（央行）不卖债，反而变成净买家，凸显出北京当局如今认为借贷成本降低有助于提振经济。

不过，中国公债殖利率低，仍暴露出缺乏可让当地巨额存款派上用场的投资机会。不动产市场不景气，股市长期报酬率又不佳，让一般家庭除了购买大量投资债券的财富管理产品之外，合适的投资选项寥寥无几。

储蓄过剩的结果，许多存款最后流入债市。