铜价多头告终？市场紧盯川普关税决策

自美国总统川普重返白宫以来，市场担心美国将对铜征收关税，引发全球库存大搬风，铜价随之飙升，但在川普任期即将过半之际，不少多头开始担忧，如果关税最终没有实施，铜价可能大跌。

直到几周之前，纽约铜期货价格都一直高于全球基准的伦敦金属交易所（LME）的铜合约，促使交易员抢在关税生效前将铜运往美国赚取前所未有的利润。随着铜持续流入美国，其他地区的库存锐减，又推动LME铜价在上月攀抵历史新高，每公吨接近1.5万美元。

但随着美国期中选举逼近，各市场投资人都在质疑，民主党的强劲表现是否会扰乱川普的贸易议程，或是促使他加倍征收关税。对于铜多头而言，如果川普最终不愿或无法推进铜关税，后果可能十分严重。

法国外贸银行（Natixis）分析师警告，押注关税的交易已在这个全球最重要工业大宗商品之一的市场中形成泡沫，如果关税最终被排除，泡沫可能很快破裂。

麦格理集团表示，在这种情况下，铜价可能跌向每吨1万美元，但如果只是关税宣布的时间稍晚了一些，让交易员将更多的铜运往美国，价格也可能飙升至1.8万美元。目前LME铜价在每吨1万4430美元附近。麦格理大宗商品策略师福克斯说：「我从未见过这种情况，未来的价格走向最终取决于一个人的决定。」

随着期中选举愈来愈近，交易员愈发倾向于做空关税，他们的押注主要集中在纽约商品交易所（Comex）和LME铜期货的价差上。这两个市场过去几乎同步波动，但自从川普在2025年2月首次正式提议要对铜征收关税以来，Comex的铜价一直比LME高出许多，因为如果川普真的课税，Comex的价格将包含关税在内。

交易员可以通过卖出Comex合约、买入LME合约来使两市的价格趋于一致，但市场最大经纪公司之一Sucden Financial的首席执行官贝利说，直到最近这种套利活动几乎完全停止，原因是若川普真的课征关税，卖出Comex合约的交易员会面临巨额损失。

但在最近几周，Sucden收到了许多投资人的询问，他们对这种交易方式重新燃兴趣。在同一期间Comex和LME的铜价差大幅收窄，根据路透上月报导，川普的铜关税计划已经打住，因为担心会对通膨造成影响。