「川普交易」已死但「睡美人」复活 看全球股市与美股此消彼长便知

「川普交易」已死，「反川普交易」大行其道。全球投资人正争先恐后避开川普2.0主政下的美国资产，美股与全球股市运势互为消长是最明显的例证。

最新意见调查结果显示，全球基金经理人对风险性资产的胃口仍强，但与2025年不同的是，所谓「卖美国」已逐渐从测试概念转化为实际行动。

一年前川普2.0刚就职时，全球投资人还对川普政府松绑监管、刺激经济寄予厚望，当时市场普遍预期，美国经济成长将一马当先、美元跃升，美股涨势也将遥遥领先全球股市。去年4月初「解放日」关税震撼市场，美股很快就随川普关税发夹弯和人工智能（AI）热潮而强弹，但美元仍一蹶不振，已透露出不寻常的消息。

随着川普2.0进入第二年，情势已丕变。去年萌芽的「卖美国」概念，到如今已转化为现实。美银（BofA）最新调查显示，22%的受访投资人表示，目前美国资产占他们投资组合的比重低于基准指数，2025年底仅6%表示「减码」美国资产。对照下，如今超过三分之一受访者表示，已增持欧盟股票，在投资组合占比如今比基准指数还高。

全球资产重平衡 资金渐撤离美股、转向欧股

这正是为什么，2026年迄今，美股史坦普500指数呈现小跌局面，而且自去年12月以来就一直异常地陷入狭幅盘整。往常，这反映全球投资人普遍对风险性资产展望焦虑不安；但这一回，显然是冲着美国而来，反映对科技股承压和川普2.0政策失能的双重疑虑，欧洲和亚洲股市大致安然无恙。

以美国权重大的MSCI世界指数衡量，全球股市2026年迄今上涨2%，表现还不错。但若剔除美国，MSCI世界指数今年来大涨9%。两相对照，规避美国股市的趋势十分明显。

金融时报分析指出，2026年看来美股表现将大幅落后全球股市，而且落后差距最起码是1995年以来最大。尽管AI相关股票最近回档对美股的冲击究竟有多严重，尚待观察；投资人对AI股拖累整个科技股的顾虑加深，显然加速全球资金抽离美股、转向欧股。

法国资产管理公司Carmignac形容，欧洲股市行情复苏，有如「睡美人」苏醒。结构性因素和经济因素合流，让欧陆股咸鱼翻生，受惠于投资人分散风险买盘，既为降低对美国科技股曝险，也为了规避美国政治风险。同时，原本被讥为「欧洲病夫」的德国经济，终于柳暗花明，显示扩大财政支出计划付诸实行让欧股士气大振。反观美国经济急遽降温，去年第4季成长率猛掉到区区1.4%。

科技业表现傲视全球，造就了过去十年全球投资资金踊跃注入美国的投资热潮。但现在，全球资金逐渐转向，美国经济数据露出疲态，政治危机则一波接一波。投资人正用钱投票，一股来势汹汹的「全球资产重平衡」显然正在发生。