日圆飙升恐血洗美股？两年前的平仓潮令人心惊 但或许这回不一样

日圆近期大幅升值，自9月来已升值约4%，对美元汇率价位从160日圆一路升破153日圆，然而，若日圆继续走强，导致「利差交易」快速平仓，可能引发股市抛售，尤其重创高估值美国科技股。

多年来，华尔街交易者热爱日圆利差交易，也就是以几乎为零的利率在日本借钱，再把资金投入其他市场、追求更高报酬，主要是投入美股。

但近期日圆兑美元大幅升值，加上市场普遍预期日银（央行）下周将升息，都可能对这项热门交易造成打击。这代表原先借日圆到美股市场套利的投资人可能被迫迅速平仓，卖出以美元计价的资产，将美元换回日圆，以偿还当初借入的日圆贷款。

MarketWatch网站指出，市场不久前才刚经历过这种痛苦，也就是在2024年夏季日圆突然升值，震撼全球股市，而套利交易平仓尤其威胁到当时涨势凌厉的美国科技股。

如今，外汇市场可能又形成了类似的环境。由于市场预期日银将升息，而升息本身就可能进一步推升日圆，因此套利交易可能再次面临平仓压力。

Swissquote资深分析师欧兹卡迪斯卡亚表示：「这可能对AI与科技股领域造成尤其严重的冲击，因为高估值以及高度拥挤的持仓，都可能放大潜在的抛售。」

她说：「我认为这将为逢低买进创造机会，因为利差交易平仓的阶段不可能永远持续；但短期而言，接下来几周，投资人可能会感受到相当大的压力。」

不过，Clocktowe集团首席市场策略师沃勒斯坦认为，这一次日圆利差交易出现系统性大规模平仓的可能性并不高，原因是，交易人士大多已经对今年日圆进一步升值有所准备。

他表示，这代表日圆若再升值，较不容易让交易员措手不及，因此可能足以避免因恐慌而引发大规模利差交易平仓。

沃勒斯坦说，「套利交易仍然存在，只要日本利率仍远低于世界其他地区，它就会持续存在。」但他也指出，「日圆必须出现幅度很大的、而且出乎市场预期的升值，才可能再次引发几年前那种剧烈震荡」。

回顾历史，在2024年夏季利差交易平仓期间，日圆在两个月内兑美元升值13%。相较下，这一次自美元兑日圆汇率在 7 月下旬触顶以来，目前贬幅还不到6%。