IMF发警讯 亚洲僵尸企业爆增 台湾等10个亚洲经济体要当心

国际货币基金（IMF）警告，亚洲已成为全球「僵尸企业」最大的制造地，因为亚洲企业债务中，愈来愈高比率的债务正集中在无力偿债的企业身上。

IMF周二公布「全球金融稳定报告」，凸显当前最严重、可能威胁金融市场运作的系统性风险。研究人员特别针对企业「僵尸化」现象以及对体质较弱银行构成的风险进行分析。

IMF发现，在包含台湾、香港、中国大陆、印度、泰国、印尼及南韩等10个亚洲经济体中，僵尸企业占区内未偿还企业债务的比重已升至21.4%，远高于2008年不到10%的水准。

IMF将僵尸企业定义为连续至少三年获利不足以支付利息的企业。这类企业多半仰赖银行提供宽限协定等方式维持营运，显示系统性金融风险正随之累积。

分析师普遍认为，让数以千计的企业勉强存活，是日本自1990年代起陷入「失落数十年」、经济长期停滞，以及2000年代初期爆发严重不良债权危机的根本原因之一。IMF最新研究并未纳入日本目前的僵尸企业比率。

IMF指出，截至2025年底，亚洲企业信贷规模平均相当于国内生产毛额（GDP）的107%，高于2007年全球金融危机爆发前的81%。这项比率也明显高于目前全球平均的93%，以及新兴市场经济体的99%。

IMF表示：「企业债务中，愈来愈高的比重集中在无力偿债的企业身上。」

尽管IMF并未特别点名个别国家的风险，但近期分析显示，中国企业僵尸化的问题正迅速加剧。

法国外贸银行亚太及中东首席经济学家埃雷罗领导的研究团队，在一份针对中国上市企业的报告中发现，营收不足以支付利息的企业比率，已从2019年约6%升至2026年6月的12.5%，约为全球平均6.5%的两倍。

中国国家统计局数据显示，今年8月，年营业收入达人民币2,000万元（约300万美元）以上的企业中，亏损企业占比达29.33%，高于五年前同月的20.8%。

去年12月，美国达拉斯联邦准备银行的一份分析报告也指出，中国愈来愈明显地出现所谓的「僵尸放贷」现象。银行持续展延亏损企业的不良贷款，让现状得以延续，而不是认列相关损失，「从许多方面来看，中国目前的情况与日本在1980及1990年代的经验相似」。

报告进一步指出，僵尸放贷会导致资本配置效率低落、生产力下降，尤其是在受到保护、不必直接面对外国竞争的产业。