风水轮流转，15年前经历欧债危机的「欧猪四国」，如今成了欧洲模范生，反倒是北部大国，如法国、英国、德国等，预算赤字大增，导致政局日益不稳。
所谓的「欧猪四国」，包括南欧的葡萄牙、意大利、希腊、西班牙。西班牙如今是欧洲成长的罕见亮点，去年经济实质成长3.5%，在已开发国家中数一数二。曾面临破产危机的希腊，现在财政近乎平衡，去年经济也扩张2.3%，较法国高出一倍。相形之下，英国、德国连两年陷入经济萎缩。
高盛资深经济学家塔戴说：「主权债务危机后，南欧国家做好了财政功课，这些国家的财政展望的审慎程度，远胜法国、甚至超过荷兰和德国」。 这种角色互换可能是欧债危机的意外结果，南欧国家被迫忍痛删减开支，以取得纾困。
现在轮到欧洲内核国面临麻烦，成长低迷下，欧洲三大经济体英法德的预算赤字攀升。法国深陷预算和政治危机，英国打算增税，以缩小财政缺口、避免惊吓市场。以节俭著称的德国则开始举债。原因出在西欧成长模式遭受三大冲击，分别是美国关税、中国竞争加剧、俄罗斯廉价能源终结。
与此同时，欧洲在疫情和能源危机时大举借贷，南欧国家的赤字大致回到疫情前，但北部国家则赤字日增。法国赤字占国内生产毛额（GDP）比重，估计今年将达5.4%、高于疫情前的2.5%。而英国、奥地利、比利时的赤字比重，预料也将超过4%。德国要在基建和国防上，斥资1兆欧元（约1.15兆美元），这有望提振成长，但也会让德国赤字占比，超过欧盟规定的3%。
财政恶化之际，改革却日益困难。经济未见成长，选民不满，转向极左和极右派政党，导致政治更分裂，更难就经济政策达成共识。欧亚集团（Eurasia）运行董事拉曼表示，法国和英国的公共财政挑战，加剧了政治不稳定，使改革益发困难，在德国可能也是如此。
锋裕汇理（Amundi）的全球总经主管普拉丹表示，欧洲并未面临迫在眉睫的债务危机。以法国而言，该国举债成本跳升、超过意大利，但法国公债仍有买家。他警告，超支国家的风险是未来发生危机时，回应能力有限。
他说，真正的阻碍是欧洲将缺乏财政转圜空间，能够回应未来的冲击。政府不能袖手旁观，但可能要未来发生事件时，政府才会认真做出取舍。