人工智能（AI）泡沫蠢蠢欲爆的警告声愈来愈响亮，尽管AI相关股票持续上涨，但美国AI指针股辉达（Nvidia）、微软、Google母公司Alphabet、Meta等科技巨人的财报愈来愈受放大查看，忐忑不安的投资人急于从中找寻AI投资荣景可能开始急转直下的早期征兆。
金融时报专栏作家尹允（June Yoon）表示，投资人盯错目标，假如这波AI周期即将出现裂痕，最初迹象必将发生在亚洲，而不是美国。
AI泡沫与前几波科技泡沫不同点：瓶颈在亚洲
尹允指出，当前的AI投资狂潮确实类似以往的科技泡沫，相似点包括：强烈的吹捧、豪掷重金的创业投资，以及投资人正反观点壁垒分明——支持者宣称AI将驱动经济真正转型，变革大到值得投入巨资；反对者则警告，资本支出增加得太急太猛，必将难以为继。
但这回的不同点在瓶颈所在地。AI供应链此刻最赚钱、产能也最受限的环节是在亚洲。从高带宽记忆芯片、先进芯片封装到技术最尖端的芯片制程，这些对驱动AI模型不可或缺的技术，几乎全集中在台湾和南韩。
台积电掌控全球将近四分之三晶圆代工市场，南韩SK海力士和三星合计吃下全球约80%的高带宽内存（HBM）芯片市占率。而且，以往几波科技周期大致由软件驱动，当前这波全球AI投资热潮则主要取决于实体组件的供应。例如 SK海力士的HBM，就用来训练、运行大型AI模型，该公司上月宣布，2026年底前的HBM芯片产能已售罄，需求会持续紧绷到2027年。
台积电芯片同样供不应求。目前AI芯片生产深深仰赖台积电以先进封装技术将辉达AI芯片与HBM芯片堆栈集成起来。台积电这种技术的产能需求极高，据说光是辉达就预订今年逾70%的台积电这类产能。
台韩大厂对AI市况最敏感 获利创高恐是触顶预兆
台、韩芯片大厂获利数字创新高，乍看下似乎是AI需求热络的证据。然而，就芯片供应链而言，异常强劲的需求往往显示景气周期触顶，而不是预告成长将持续下去。待履约芯片订单通常在供应稀缺期（例如2024年）日积月累，那时客户踊跃下单，订购数量远超过所需。供应商仅眼看订单堆积如山，就解读为需求源源不绝，于是扩大产能。但随着供应正常化，客户便开始降低或延后先前承诺的采购数量。
此刻驱动亚洲芯片供应商业绩成长的主力，正是AI和高性能计算相关产品。以台积电为例，高性能计算占第3季净营收比重57%。由于芯片制造商仰赖大量订单，且有高昂的固定成本负担，所以即使芯片需求稍微下滑，盈余数据也可能迅速反映出来。
反观美国科技集团虽引领AI投资热潮，乍看下AI泡沫疑虑最大，但其实并非真正风险所在。微软、Alphabet和Meta砸重金投资AI基础设备，但获利主要驱动力并非AI，这些科技巨人营收仍多元，横跨广告、云端服务和生产力软件等领域。营业利润率并不取决于工厂产能利用率，倘若投资AI的论点减弱，资本支出大可重新导向。
因此，要评估今后AI需求真正的情况，首先要紧盯的应是敏于反映市场需求变化的亚洲芯片供应商财报。长期产品愿景无法美化这些数字。AI或许能重塑经济样貌，但AI的基础仍与芯片业景气荣枯循环的现实紧密相连。