2026年全球股市的前景将会在好几股力量拉扯中展开：一边是市场动能仍在延续，投资人对宽松货币政策有所期待；另一边则是估值已经偏高、涨势过度集中于少数股票，带来结构性风险。
回顾2025年，市场表现超乎预期的韧性与强度。主要股指连续第三年出现两位数涨幅，新兴市场资产更是特别亮眼，股市基准指数全年飙涨超过30%，是2017年以来表现最好的一年，债市也有两位数回报。这跟过去几年资金一直偏爱已开发市场的情况很不一样，代表资金开始重返新兴市场。
驱动格局转换的内核因素有二。首先，美国货币政策转弯。在川普任内，联准会持续降息，加上市场预期他会任命一位作风偏鸽的新主席，导致美元出现2017年以来最弱的年度走势。美元走贬，对新兴市场资产是一大助攻，也让投资人更积极操作利差交易。
其次，人工智能热潮席卷全球，带动科技股和相关类股大涨，成了美股甚至全球股市的重要引擎。
虽然2025年初市场经历大震荡，包括中国AI新创公司的突破震撼硅谷、川普在4月祭出大规模关税引发市场崩跌，但靠着企业获利表现强韧、经济成长比预期快，加上市场期待联准会重启降息循环，很快将行情拉起来。
市场的韧性也让资金配置出现变化，像亚太（不含日本）地区股指全年上涨约27%，表现优于史坦普500指数的上涨16%，显示资金流向正趋于多元化。
步入2026年，联准会的政策路径与美元走向，无疑是决定市场方向的关键变量。目前市场价格反映联准会今年可能降息大约50个基点；但如果经济数据配合，再加上新的鸽派主席上任，降息幅度「有可能比市场预期的还要多」。
在这种情况下，美元会承受更大压力，从而继续支撑新兴市场资产。分析师普遍认为，美元的卖压可能会一路持续到2026年。
美股估值现已来到让人担忧的高点。史坦普500指数的席勒本益比在2025年底接近40，此一数值仅次于互联网泡沫时期的高峰。历史经验显示，从如此高的估值起点出发，市场几乎从未为投资者带来高于通膨的实质回报。
更深的隐忧是涨势太集中。「美股七雄」就占了全球已开发市场股指大约25%的权重，这让市场结构变得很脆弱。有分析师形容，「就像玩叠叠乐，只要抽掉一块关键积木，整个都可能垮掉」。
2026年，AI趋势不会消失，但市场的鉴别力已然提升。投资人更清晰地分辨出哪些是真正受惠于AI需求、有稳健基础建设和现金流支撑的公司，哪些是仅告题材炒作撑起估值的股票。有迹象显示，投资机会的光谱正在拓宽。