高盛乐观预估：云端巨擘明年资本支出 上看1.4兆美元

高盛集团预估，超大规模云端服务业者（Hyperscaler）2027年的资本支出，在乐观情境下上看1.4兆美元，并认为华尔街的普遍共识，过度低估业者对人工智能（AI）基建的投资规模。

高盛分析师哈蒙德（Ryan Hammond）表示，近期分析师的预估共识指出，超大规模云端业者2027年的资本支出将达到9200亿美元，尽管金额仍创新高，但增幅将从2026年的84%，大幅放缓至仅22%。

而哈蒙德认为，如果日益增长的AI投资规模达到国内生产毛额（GDP）的2~3%，与过去历史上对铁路和汽车业的投资规模旗鼓相当，那么超大规模云端业者的资本支出应会在明年达到约1.1兆美元，增幅45%。

在更乐观的极端情境下，高盛甚至预期，超大规模云端业者明年的资本支出将达到1.4兆美元，增幅高达89%。

哈蒙德表示，AI资本支出的增加，意味AI基建受益厂商的获利和股价短期内将可能上涨，虽然「近期的估值扩张和部位动态，暗示着未来波动将会加剧」。AI基建股如今的中位数本益比为26倍，为自ChatGPT推出以来最高。

在企业采用方面，高盛表示，企业界对AI的评论仍旧好坏参半。虽然约有54%企业在第1季财报会上谈到AI对生产力的影响，但只有2%企业量化了AI生产力对获利的影响，显示企业采用「仍在起步阶段」。

高盛并表示，「对AI赋能（AI enabled）与AI颠覆（AI disrupted）的辩论，将会持续下去，并导致股价报酬离散化」，尤其是在软件类股，该类股今年来估值已剧烈波动。

相形下，摩根史坦利（大摩）5月上修了北美五大云端服务供应商（CSP）今、明两年的资本支出，今年将达约8,050亿美元，高于先前预估的7,650亿美元；2027年进一步上调至1.1兆美元，较原先预测的9,510亿美元明显增加。

从高盛上修的幅度可看出，该行对AI基础设施支出的信心与日俱增。高盛的内核假设是，市场对AI运算能力的需求目前仍处于早期阶段。高盛预测，到2030年，词元（Token）消耗量将增加24倍，这主要是由企业级代理兴起所带动。消耗更多词元，意味着需要更强大的算力，进而将持续推升对数据中心、芯片、网络设备以及电力基础设施的需求。

知名放空投资人钱诺斯（Jim Chanos）说，AI相关资本支出持续攀升，可望推升标普500指数今明两年的EPS预测。