韩股迟未获MSCI升格已开发市场 国际股市却都得看它脸色

对许多国际投资人而言，南韩股市以往不过是个边缘市场，至今其实也仍未获MSCI调升至已开发市场地位。但现在这个市值达4兆美元的股票市场，已成评估市场风险胃纳的风向球；主要是因为人工智能（AI）引发的三星电子与SK海力士的股价震荡，正波及全球芯片股，进而左右整体市场表现。

而这个转变也正在重塑投资惯例，对伦敦、纽约和东京的基金经理人来说，现在每天开盘前多了一项新的例行公事：查看南韩股市的状况。摩根资产管理的亚太首席市场策略师许长泰（Tai Hui）表示：「我想在今年之前，我从未向全球团队就南韩进行过简报」，这在他14年职涯中堪称史上第一次。Ortus Advisors的日股策略主管杰克森今年稍早已将Kospi纳入密切监控名单，这也是他20多年来第一次。柏瑞投资（PineBridge）驻伦敦的投资组合经理人瑞达笑称：「我们现在全都是南韩投资人了。」

Kospi指数的影响力由此可见一斑，但问题是该指数如今也是全球波动最剧烈的主要指数，目前矛头都指向针对该国大型芯片厂的杠杆交易，放大韩股暴涨暴跌的幅度。SK海力士已在美国上市，等于将南韩的影响直接延伸到华尔街，结果就是本来由投资人情绪驱动的韩股交易模式，正日益为全球AI概念股走势定下基调，而且是24小时不中断。

瑞达现在每天开始工作的第一件事，就是先查看首尔股市，以评估AI交易的风向。一旦南韩市场收盘，他的焦点就会转移到纽约的SK海力士ADR以及追踪南韩市场的ETF。他形容：「几乎像是24小时不间断地追踪。」

这种情况过去一周更是表现得淋漓尽致。上周一（13日）因投资人对AI需求产生新疑虑而引发恐慌性抛售，导致Kospi盘中重挫近9%，随后这股情绪便蔓延到华尔街。SK海力士ADR当日暴跌9.3%，并拖累其他芯片股。

这种日益紧密的连动性，也可以从相关统计数据看得出来。彭博资讯的数据显示，Kospi与那斯达克100指数的60天相关系数已飙升至0.46，逼近两年来高点，且几乎是过去五年平均值（0.16）的三倍之多。

纽约Tigress Financial Partners的投资长费恩塞斯指出，南韩实质上已与那斯达克及费半指数融入同一个波动生态系，如今SK海力士、三星和Kospi指数，正发挥美股AI与半导体风险「盘前晴雨表」的功能。

他还说，南韩已不再是个「遥不可及的新兴市场配角」。韩股遭受卖压袭击时，影响力更显著。根据彭博的数据，韩股疲软期间，那斯达克100对Kospi的敏感度在7月7日攀升至1990年来最高点。MSCI世界指数一项类似的指针也在本月稍早升至四年高点。Kospi指数与日经225指数的相关性也同样飙升。

然而，随着市场持续崩跌，韩股的影响力可能会有所消退。Kospi已自6月的高点重挫25%，市值蒸发1兆美元，两大芯片巨头市值也均缩水至少30%。尽管如此，该指数今年来涨幅仍高达62%，依旧是全球表现最好的主要股市。鉴于SK海力士与三星电子在内存芯片供应中的角色，在可预见的未来，南韩市场很可能仍将是全球AI投资的中枢地带。

南韩当局已决定暂时停止单一股票杠杆型产品的新上市案，或许有助于遏制投机与波动。瑞银三井住友信托财富管理的日本股票策略师小林指出，只要AI的涨势持续，投资人就得接受震荡加剧的新常态，「市场正由一个因杠杆引发震荡且相对不成熟的市场来驱动，走势可能会偏离基本面，交易将变得更困难。」