美日联手阻贬日圆 3大「破洞」让资金持续外流

日圆汇率自2021年开始走贬，一路从100贬至160日圆兑1美元，日本过去曾两度进场干预，结果并未收效，近日甚至传出美日联手阻贬日圆，市场也普遍认为效果有限，专家认为，目前日本政府面临严重的财政赤字、贸易逆差，以及资金外流3大结构性问题，若无改善，日圆长期仍会偏弱势。

台经院景气预测中心主任孙明德指出，日本政府自1960年代起便依赖举债维持基建支出，政府债务超过国内生产毛额（GDP）220%，财政支出失控。首相高市早苗上任后，不断编列巨额补充预算，甚至对东南亚能源进行补贴，引发市场对日圆信用的怀疑。

金融问题则来自美日利差，日本长期维持极低利率，使日圆成为全球廉价资金来源，近年经数次升息也才达1%，而美国利率是3.5%，美日利差多达2.5%，吸引投资者借贷低利日圆，转投资美国人工智能半导体等高成长股票，日本资金外流严重。

贸易方面的硬伤也无法忽视。孙明德指出，近几年原属日本出口强项的家电、汽车，不断地受到韩国及中国大陆产品的挑战，市占率明显下降，以东南亚国家家电市占率变化为例，韩国家电市占率25%，中国大陆约20%，但日本只剩10%。市占率节节败退的还有汽车，日本汽车全球市占从3成多降至2成5，贸易逆差也让日圆汇率守不住。

财政赤字、金融外流、贸易逆差这3大问题如果无法改善，孙明德说，就像浴缸有3个破洞，即使努力放水，3个洞仍能把水漏光，无法扭转日圆汇率弱势的格局。

值得注意的是，受通膨影响，美国联准会愈来愈偏鹰，市场也预期联准会未来几个月内升息的机会愈大，若日圆没有跟着升息，则美日利差会再扩大，将再次打击日圆汇率。

孙明德指出，日本2022年、2024年两次大动作干预日圆汇率，但效果不显著。2022年投入9.2兆日圆、2024年投入15.3日圆，2022年日圆汇率来到152，而2024年日圆汇率贬至162日圆兑1美元。

对于日本政府还能动用哪些工具，孙明德感到质疑，10年美债殖利率来到4.7%的高点，债券价格跌成这样，美国政府不会同意让日本使出卖美债、拿美元、救日圆这招，日银升息又会冲击日本政府偿债能力，在这种卖不了美债、升不了息的窘境下，出手干预只有短期效果，日圆走势长期恐怕仍是护不住。