贝莱德：资金竞争日益激烈 日本已成为全球利率重新定价的关键

贝莱德智库指出，资金竞争日益激烈，日本已成为全球利率重新定价的关键。日本公债殖利率大幅飙升，可能吸引资金回流本国，在全球举债需求上升之际，对美国公债的需求构成压力。

日本公债如今也能提供可观的无风险收益。贝莱德指出，日本10年期公债殖利率今年以来已上升约90个基本点（1个基本点是0.01个百分点），并一度突破 3%，30年期公债更触及4.18%的历史新高。

贝莱德分析，日本投资人如今持有日本10年期公债可获得约3%的收益。相较之下，买进美国10年期公债、并通过滚动的3个月期外汇远期合约避险回日圆后，收益仅约2%。

在内核通膨持续升温与薪资上涨时，经济环境需要更紧缩的政策。不过，贝莱德指出，日本财政政策更趋扩张，加上政府债务超过国内生产毛额（GDP）两倍，都使升息的代价高昂。

贝莱德指出，数十年来，日本国内殖利率极低，投资人赴海外寻求收益，日本成为主要的资金输出国。如今，这样的盘算正在改变。日本目前仍持有约1.1兆美元的美国公债。若以规模试算，假设移转5%即550亿美元，这约为过去一年外国持有美债总增幅的四分之一，并约为本季美国财政部预期净举债额的 7%。

随着日本转向通膨及利率都更高的环境，贝莱德仍偏好日股甚于日本公债。殖利率曲线趋于陡峭，有助于提升日本金融股的利润率。

企业改革、资本支出增加与 AI 建置扩张，则对部分企业形成支撑。整体来看，利率走高对风险资产并非全面偏空。贝莱德看好具备获利与现金流、足以超越资金成本上升的企业。