战场明明在伊朗 为何亚股最惨？彭博指AI热钱「埋下伏笔」

美伊战事4日进入第五天，恐慌性卖压席卷香港、首尔和东京，南韩大盘指数Kospi继前一天重挫7.2%后，4日更狂泻12%，写下史上最大单日跌幅，该指数超过800档成分股，终场仅10档收红，从三星到SK海力士、现代集团，无一幸免。 

前一天欧美股市虽也大跌收场，灾情却未如此惨重。在此之前，南韩股市还是全球今年来涨势最强劲的主要股市。今年来截至2月27日收盘，Kospi指数累计涨幅超过48%。

彭博资讯专栏作家任淑莉（Shuli Ren）指出，由此可看出，美国总统川普决定空袭伊朗的最大经济受害者，不是史坦普500指数，而是整个北亚股市。

任淑莉撰文指出，这次卖压或许令投资人感到有些意外。北亚确实依赖石油和天然气进口，但如果要论经济崩溃， 在这场中东危机中率先陷入能源危机的应该是欧洲。此外，除非荷莫兹海峡持续封锁，否则凭着北亚各经济体的能源准备，仍能提供一定的缓冲空间。例如日本的战略石油准备估计可维持254天；中国的国内天然气准备相当于从中东一年的进口量。 

那么，为何北亚市场如此脆弱？

任淑莉指出，一般来说，市场暴跌与资金流动而非基本面有关。在伊朗危机爆发前，大量热钱涌入亚洲，锁定半导体和硬件科技股，因为全球投资人正从软件公司转向人工智能（AI）基础设施。显然是AI交易为本周的暴跌埋下了伏笔。

目前为止，投资热点几乎都集中在亚洲硬件科技领域。三星电子和SK海力士被视为已进入长达数年的超级周期，两家公司异口同声表示，内存芯片的供应短缺将持续到2027年。台积电强劲的获利也进一步印证了Google、亚马逊（Amazon）、微软等「超大规模云端服务业者」（hyperscaler）将继续扩大投入的观点，这将确保亚洲供应商获得丰厚利润。 

因此热钱蜂拥而至，追逐少数赢家。在美国，规模达160亿美元的iShares MSCI韩国ETF，在中东动荡爆发前一周涌入超过12亿美元资金，创下该基金25年历史上最高纪录。在南韩，数十年来一直避开蓝筹股KOSPI指数的散户，也掀起了一股买进狂潮。活跃帐户数量和融资融券数量均创历史新高。 

随着伊朗冲突持续，投资热潮开始消退。美元突然走强，削弱了新兴市场的投资吸引力。同时，人们担心，随着石油危机持续蔓延，推高通膨，南韩央行将不得不上调利率。更高的货币市场利率会增加融资交易的成本。

任淑莉也安慰投资人，或许最好将此次抛售视为一次痛苦、但健康的洗牌，有助降低杠杆，并驱散那些投机者。最终留下的将是那些真正关心公司获利和合理估值的投资人。 毕竟，亚洲市场的获利预期上调幅度已远大于美国。

今年，国际多元化投资成为一大主题，全球资产管理公司纷纷寻求降低对美国资产的过度依赖。然而，涌入北亚的资金流动过于集中，以至于远在千里之外的外部冲击就能引发剧烈的逆转。不幸的是，抛售美国资产的交易已经演变成对亚洲资产的全面抛售。