暴跌又暴涨后接下来怎么走？投资人该「复习」俄乌战争或波湾战争？

没人知道伊朗冲突究竟还会持续多久，投资人不得不思索，若想预测市场走势，该参考四年前爆发的俄乌战争，还是1990年代的波斯湾战争？

彭博资讯报导，不少人在「复习」2022年俄罗斯全面入侵乌克兰后市场上的各种交易走势，押注本周能源价格的飙升会加剧通膨，刺激美元持续坚挺，同时也导致债券和股票走软。尽管市场去年对美国和以色列发动的12日伊朗战争反应冷淡，但投资人担心，这次的中东冲突可能持续更久。

●油价若飙至每桶100美元 史坦普500指数可能下跌超过10%

瑞穗银行驻伦敦固定收益、货币及大宗商品策略主管罗切斯特说，「翻翻2022年的小本本就行了」，「这既是一场战争，也是一场物流危机。全球约20%的能源供应暂时无法离开该地区，这是一场贸易冲击」。

一些分析师认为，现在就假设会出现像2022年那样的冲击仍为时过早。纽约时报周三报导，伊朗官员已向美方 释出谈判信号，这一消息为市场带来些许喘息。不过，不过，这一消息很快就被伊朗否认。

自战争爆发以来的市场反应，与俄罗斯入侵乌克兰后的情况有明显相似之处。

布兰特油价一度跳升至接近每桶85美元，天然气价格也飙升至2023年以来最高。股市则疯狂震荡。美国公债价格也下跌，因通膨疑虑再起，缩减联准会降息的空间，同时削弱美债做为传统避险资产的地位。美元兑所有主要货币均走强。

Macro Hive市场策略主管Bilal Hafeez周二在报告中表示：「投资人开始紧张了。周一时市场还预期中东冲突会很短暂，美股当天甚至收涨。但现在市场开始为更长期的冲突定价。」

他表示，如果情况类似1990年波斯湾战争，油价可能在一个月内升至每桶100美元，而史坦普500指数可能横盘甚至下跌超过10%。

若债市表现与过去冲突时期相似，美国10年期公债殖利率可能升至4.25%至4.6%，而美元兑欧元和日圆有望进一步走强。

Wilson资产管理公司避险基金经理Matthew Haupt也从四年前的乌克兰战争中寻找线索。他表示：「我们看到的是纯粹的抛售。某种程度上连避险资产都不再安全。」他本周已平仓看多油价的部位。「现在的市场剧本和乌克兰战争时很像，但这次焦点在石油，而且可能变得更大。」

●2022年俄乌战争引发通膨窜升 美股大盘全年下跌19%

市场最大的担忧是，中东动荡可能像2022年一样引发全球通膨冲击。当时乌克兰战争打乱供应链，各国政府被迫增加支出以保护企业与消费者。仅欧盟政府就承诺投入超过5000亿欧元（约5820亿美元），主要通过举债筹资。

当年，美元综合指数在2月24日俄乌开战至年底期间上涨6%。通膨忧虑使2年期美债殖利率上升超过2.8个百分点，10年期殖利率上升1.9个百分点。金价下跌，而史坦普500指数全年下跌19%，是2008金融危机以来最大跌幅。

虽然自上周五以来，欧洲天然气价格一度飙升85%，但仍远低于2022年的高峰。不过对欧洲而言，此次风险可能更高，因为俄罗斯能源仍受限制，任何额外供应损失都可能对通膨造成更大冲击。

花旗集团策略师表示，如果冲突持续超过两周，天然气价格可能从目前每兆瓦时55欧元左右，飙升到100欧元。

●市场已削弱降息预期 这回石油冲击影响范围更广

本周英国和欧洲的殖利率大幅上升，因为交易员们已将英国央行降息的可能性排除在外，甚至开始考虑欧洲央行升息的可能。这种重新定价反映了市场对通膨的担忧，以及各国政府为增加国防支出而进一步举债的风险。

Principal资产管理公司亚洲固定收益主管Howe Chung Wan表示，他同样以2022年的能源冲击做为参考，但认为伊朗战争的影响可能更大。

他指出：「乌俄战争的石油冲击主要影响欧洲，但这次影响范围更广。」如果波湾主要国家军事介入，「中东地缘政治格局可能出现更大的转变」。

●还需要更多时间评估伊朗战争持久性

摩根大通策略师表示，在2022年俄乌战争爆发后的一个月内，散户投资人对股票仍保持耐心，但对债券较没有耐性；当市场意识到战争可能长期化、并引发持续的油价与通膨冲击后，散户开始持续抛售股票与债券基金。

当然，也并非所有人都敲响警钟德意志银行的策略师指出，目前油价涨幅仍远不及历史上一些重大危机，例如2022年俄乌战争或1990波斯湾战争。

分析师表示，过去能源冲击若要导致史坦普500指数持续下跌超过15%，通常需要油价在数月内飙升50%至100%，并伴随更广泛的宏观经济损害以及央行鹰派政策。

高盛董事长苏德巍表示，需要几周时间才能更清楚了解局势，但目前市场反应仍算「温和」。