数月前，有理由认定，半导体与内存股正登上标准产业周期的顶点。但现在情势愈来愈明朗，拜人工智能（AI）数据中心需求旺盛之赐，芯片股这波涨势其实反映更大的趋势：投资狂热吹大的「超级泡沫」，或有基本面支撑的「超级周期」。
由芯片与芯片设备制造公司组成的费城半导体指数，过去一年来已飙涨160%，许多个股，如产品供应最吃紧的内存芯片股，如威腾电子（WD）、美光（Micron）、希捷（Seagate）过去一年来涨幅更达到两倍、四倍甚至八倍，比费城半导体指数同时期逾160%的涨幅还要壮观。
以股价百分比涨幅衡量，费城半导体股价指数目前这波凌厉的涨势，仅次于2000年达康泡沫时期的盛况。
那么，这波芯片股涨势，反映的究竟是危险的「投机狂热」，还是较良性的「超级周期」？
外媒分析指出，有一项重要证据显示，答案倾向于后者：整体而言，这波芯片股上涨的幅度，与这类股盈余成长匹配。柏恩斯坦资深分析师拉斯贡指出，今年来，费城半导体指数成分股预估盈余已成长69%，延续2025年扩增55%的成长趋势。
此外，多家半导体大厂过去一年来的估值并未增加，比方说，美光和博通（Broadcom）的预期本益比其实不升反降。不过，威腾和希捷的预期本益比确实上扬。
综合观之，有泡沫疑虑的，或许不是半导体股的股价，而是这些公司的芯片销售。这些芯片正卖给数据中心，用来满足AI服务的巨大需求，但万一未来发现这些需求永远用不到呢？
目前，需求正迅速扩增。彭博数据显示，辉达B200芯片的租用费率今年来上涨逾20%。Anthrpic最近宣布，第2季营收较第1季跃升127%，达到109亿美元。但这只是初步数据。一大变量是，数据中心投资热潮到底会持续多久？
此刻只能说，半导体与内存股对美股整体涨势贡献良多。过去一个月来，内存和半导体公司扛起标普500指数半数的涨幅。芯片业基本面非常强，投资人只能期盼这种荣景能持续下去。