伊朗战争未引燃全球通膨 什么因素避免1970年代停滞性通膨历史重演？

伊朗战争2月底爆发迄今，对推升全球通膨的影响相对轻微，既不像2020年新冠肺炎疫情肆虐全球和2022年俄罗斯入侵乌克兰后的冲击那么剧烈，更未像1970年代石油危机那般导致停滞性通膨（stagflation）。原因何在？

在荷莫兹海峡至少局部开放商船和油轮通行的情况下，伊朗战争短期内并未带来灾难性的冲击。市场共识是，伊朗战争导致的能源震撼较弱，冲击远不及新冠疫情期间和俄乌开战后，供应链、燃料和粮食三股冲击汇集产生的通膨震撼。

以新兴市场（通常在全球经济转恶时首当其冲）的进口物价通膨衡量，伊朗战争导致的物价涨幅，远比新冠疫情-乌克兰战争的影响温和；甚至也比2016年那波震撼来得小，那年中国大举祭出信用与货币刺激、全球商品市场荣景与美元走强，都导致新兴市场进口物价窜升。

现况vs.新冠-乌克兰通膨 两大不同点

金融时报专栏作家毕堤指出，目前这波与新冠-乌克兰那波通膨压力相比，有两大不同点。

一大差别在全球贸易系统。2021年起货柜轮运输打结扰乱了供应链，进而推升物价。当时的情况反映的不是供应受阻，而是需求面现象–消费者在疫后解封时期大买耐久财。货柜轮持续畅行无阻，港口运能也未受影响：就连常出状况的美国西岸港口，货物吞吐量依然创新高纪录。然而，需求过剩仍对价值链乃至全球经济形成一波俨然像是供应面的震撼。

对照下，非石油贸易在伊朗战争爆发后经历一段快速调整期，但过去数月来表现大致良好。荷莫兹海峡封闭，对贸易流动而言，有如「淋巴微血管堵塞」，而不是严重的动脉血管栓塞，所以对货柜贸易影响不大。中东地区的转运枢纽，杜拜的杰贝阿里港，迅速把货物运往别处。货柜运价在开战后初期几乎文风不动，直到最近才开始显著上扬，原因是进入需求旺季和业者赶在川普新关税实施前运货，不是因为供应受阻。

第二个差别是，粮食价格通膨也远低于俄乌战争爆发初期的水准。有别于俄乌战争干扰世界两大谷物出口国的外销，波斯湾国家是粮食净进口国。目前为止，伊朗战争虽干扰肥料供应，但似乎尚未影响欧洲或北美农作物栽种，澳洲等南半球产国或许也不受影响。囤积存货和肥料管理，也有助于减轻冲击。

货币政策介入抑制通膨预期

那么，各国政策反应如何？批评者大可指出，主要央行对2022年那波通膨压力反应迟钝。但即便如此，全球经济仍在2024年达成软着陆。面临新冠-乌克兰通膨震撼，各国央行迅速提高利率，但未升到招致经济衰退的程度，便足以抑制通膨。

事后分析的主流看法认为，通膨仍将维持在低点，至少一部分可归功于央行官员记取1970年代「停滞性通膨」（物价上涨且经济成长停滞）的惨痛教训，及时以可信的货币政策介入，遏制通膨预期失控。这也是为什么，悲观者在伊朗战争爆发之初警告，「停滞性通膨」梦魇将卷土重来，但此预言至今并未发生。

不过，未来全球势必面临新的震撼，例如圣婴现象（El Niño）今年可能来势汹汹，美伊荷莫兹海峡僵局迄今也尚未解除。但到头来，一个时代是否由「停滞性通膨」来定义，不是取决于能源震撼，或其他价格震撼，而是取决于各国决策官员、消费者和企业如何反应。目前为止，种种迹象显示，1970年代石油危机导致恶性通膨的历史，不至于在今日重演。