金价为何那么疲弱？9月挫跌6% 2大因素让抗通膨神器失效

国际金价在9月挫跌6%，白银更是全月大跌近10%。为何原先被视为抗通膨工具的贵金属，在这段期间并未发挥原先的避险功效？

现货金价10月1日盘中下跌0.35%，报每英两4142.67美元。9月累计跌6.3%，为6月以来最差单月表现，而且远低于今年1月创下的约5600美元历史高点。

白银今天盘中跌0.51%，报每英两60.1194美元，一度跌破60美元关卡。

黄金向来被视为经典的通膨避险工具。然而在9月，油价飙涨、通膨疑虑再度升温，但金价依然下跌。相较下，以波动剧烈著称的比特币9月上涨7%，一度突破8.6万美元，朝今年最高水准迈进。

美债殖利率+强势美元成最大拖累因素

这凸显黄金正陷入一场拉锯战。虽然美伊紧张局势显然远未落幕，通膨可能持续升温，理应有利金价；但美国公债殖利率走高与美元转强，却将金价往另一个方向拉。

这是因为黄金本身不支付利息，因此美债殖利率愈高，持有黄金的机会成本就愈高。举例来说，当投资人只需持有2年期美国公债就能取得接近5%的收益时，持有不产生收益的实体资产吸引力自然下降。

LPL Financial宏观与投资策略主管克里斯克尔表示：「利率上升会提高现金及短期货币市场收益型投资的吸引力，进而降低黄金的相对吸引力。这些投资如今在扣除通膨后，再度能够为投资人提供正实质报酬。」

ING银行大宗商品策略师曼泰表示，债券殖利率居高不下，加上联准会仍存在进一步升息的风险，使黄金容易面临进一步卖压。

美元走强也为金价增添另一项阻力。由于黄金以美元计价，美元升值会让黄金对海外投资人而言变得更加昂贵、吸引力下降。根据FactSet数据，衡量美元兑六种主要货币强弱的美元指数（DXY）9月已上涨1.7%。

央行持续买进、ETF资金仍流入

不过，并非所有人都在抛售黄金。

对各国政府与央行而言，这波金价下跌反而可能被视为买进机会。中国人民银行8月增持逾20公吨、相当于65万英两的黄金准备，创2023年以来单月最大增持量。这也让人行连续买进黄金的纪录延长至22个月。

在投资人方面，道富环球全球黄金市场主管多希（Aakash Doshi）表示，投资人仍持续向追踪黄金的ETF投入大量资金。数据显示，9月在美国挂牌的黄金相关ETF持仓持续增加，当月吸引38亿美元净流入；8月的净流入则达79亿美元。

多希认为，强劲的ETF资金流入，让他的团队对黄金长期看多的论述抱持信心。他说：「我们认为，这些属于结构性配置，投资人买进黄金，是将其视为货币、替代法定货币，以及分散投资风险的避险工具。」